智谱上市后首份财报：超7.24亿元！国内收入最高大模型公司，MaaS发力了

金磊 发自 凹非寺量子位 | 公众号 QbitAI刚刚智谱上市83天后首份财报来了最最最让人眼前一亮的数据莫过于智谱的营收了——全年收入7.24亿元同比增长132%登顶国内收入规模最大的大模型公司当整个大模型行业深陷价格战泥潭、靠烧钱换规模时刚上市的智谱用这份首份财报可以说是走出了一条完全相反的路。直接再看几组关键数据MaaS API平台ARR约17亿元过去12个月提升60倍逆势涨价83%后token调用量不降反升毛利率提升近5倍至18.9%全年公司综合毛利率41%打破AI行业“增收不增利”魔咒几乎每个数字都在打破都在打破行业的刻板认知。曾经被外界称作“中国版OpenAI”的智谱如今在商业模式上离OpenAI越来越远却和Anthropic越来越像。它用这份财报证明大模型的商业终局从来不是比谁更便宜比的是谁能创造更高的价值。正如智谱CEO张鹏在刚刚的电话会议里所说的智谱自2019年创立起就将“让机器像人一样思考”作为公司唯一的战略目标。六年来这个目标从未动摇。我们也曾经历过质疑经历过挫折但无数事实反复验证了一个判断——智能上界的提升是大模型AGI时代唯一的”第一性”。在这个第一性原理之上我们进一步认识到让智能普惠大众的载体是Token。每个人、每个组织都可以通过Token调用智能产生价值。因此AGI时代的商业价值可以归结为一个简洁的公式智能上界 × Token消耗规模。智能上界决定了定价权Token消耗规模决定了价值体量。中国大模型公司怎么跑可以看智谱要读懂智谱这份财报的分量得先看清当下中国大模型行业的生存现状。从2024年年中到现在价格战无疑成了大模型圈里各个玩家卷入的兵家必争之地。1分钱百万Token、永久免费调用成流量密码玩家们以价换量陷入越降价越没利润越难投技术的死亡循环。这是整个行业难以摆脱的亏损困局。调研数据显示2024年国内大模型行业平均毛利率为-80%完全处于纯投入阶段2025年行业平均毛利率依然为 -30%绝大多数玩家还在靠烧钱维持规模增长。降价带来的只有虚假的调用量繁荣却没有健康的商业闭环——越降价就越没钱投入技术研发模型效果就越难提升最终只能陷入“用低价留住对价格敏感的低价值客户”的恶性循环。价格战的逆行者就在全行业都在比谁的价格更低的时候智谱反手做了一个让所有人意外的决定涨价。2026年3月智谱推出GLM-5-Turbo模型同步上调API价格较前代GLM-4.7的平均涨幅达到83%。在整个行业都在降价的背景下如此大幅度的涨价一度被外界认为是“自断生路”。但最终的结果打了所有质疑者的脸涨价之后智谱的Token调用量不仅没有下降反而持续攀升。GLM-5发布24小时内就获得了字节跳动TRAE/扣子Coze、阿里巴巴Qoder、腾讯CodeBuddy、美团CatPaw、快手万擎、百度智能云及WPS Office等头部平台产品的官方接入。中国前十大互联网公司中9家都成了智谱的付费客户。这背后的逻辑其实很简单对于真正有生产级需求的企业客户来说价格从来不是第一考量效果才是。一个能稳定完成复杂任务、不出错、能真正降本增效的模型哪怕价格贵一点也远比一个便宜但经常翻车的模型有价值。就像一位开发者在社区里说的我们用大模型是要跑生产业务的一次错误就可能造成几万甚至几十万的损失与其为了省点Token钱担惊受怕不如多花点钱用个靠谱的模型。智谱用这次涨价验证了一个核心判断智能上界决定定价权Token消耗规模决定价值体量。当你的模型效果足够强能真正解决客户的核心问题你就拥有了定价的底气而不是被迫卷入无休止的价格战。MaaS飞轮转起来了很多人对智谱的认知还停留在靠给企业做大模型服务拿收入的阶段。但这份财报彻底打破了这个刻板印象标准化的MaaS API收入已经成为智谱的绝对核心增长引擎MaaS商业模式的飞轮已经全面运转起来。什么是 MaaSModel as a Service模型即服务。简单来说就是把大模型的能力封装成标准化的 API 接口企业和开发者按调用量付费不需要自己部署、运维模型就能直接用到最顶尖的大模型能力。这正是Anthropic跑通的商业路径。作为OpenAI最核心的竞争对手Anthropic从成立之初就坚定地走“基座模型API 服务”的路线80%以上的收入都来自企业和开发者的API调用。2025年Anthropic全年营收达到45亿美元较2024年暴涨12倍年末ARR更是突破90亿美元毛利率从2024年的-94% 大幅转正至40%用实打实的业绩证明了MaaS模式的可行性。而智谱正在走一条和Anthropic高度一致的路以模型智能上界为核心壁垒以Token为主要产品形态以开发者和企业级客户的深度使用为增长引擎。增长的核心不是靠一次性的定制化项目而是靠模型的智能被企业和开发者真正用起来、用到生产环节中去形成可持续的、规模化的收入。这份财报里的数据也是从侧面印证了这个飞轮的运转MaaS API平台ARR过去一年实现了约17亿元过去12个月提升60倍平台已经服务了400万企业用户及开发者服务全球超过218个国家及地区智谱已经成为国内付费Token消耗量最高的厂商之一Coding场景的基本盘持续稳固OpenClaw等应用的爆发更是打开了Token规模消耗的全新空间。这个飞轮的逻辑其实是一个完美的正向循环模型效果越好就越能吸引高价值的企业客户高价值客户的深度调用带来了稳定增长的收入和利润更多的收入又能投入到技术研发中进一步提升模型效果。用技术换利润MaaS模式是一个边际成本持续下降、规模效应极强的生意。模型只需要训练和优化一次就能服务全球数百万的客户调用量越大单Token的成本就越低毛利率就越高。这也是为什么智谱能在这份财报里实现毛利率的跨越式提升。财报显示智谱MaaS API平台的毛利率较上一年提升了5倍全年综合毛利率大幅转正远超行业平均水平。盈利改善的核心驱动力来自三个方面一是模型推理效率的极致优化通过架构创新和工程优化把单Token的推理成本打到了行业低位二是高价值头部客户的占比持续提升这些客户的留存率和调用深度远高于行业平均水平三是涨价带来的正向筛选效应——更高的价格筛选出了更看重效果、付费能力更强的客户这些客户的商业价值远比对价格敏感的低价值客户高得多。更重要的是基于当前MaaS业务的强劲增长势头这意味着智谱的MaaS飞轮不仅已经转起来了还在持续加速。从清华实验室到全球第一梯队智谱能在价格战里逆势涨价能把MaaS飞轮跑通底层的底气从来都不是营销和运营而是实打实的技术实力。很多人都知道智谱的起点是清华大学的技术团队。从创立之初智谱就没有走行业里跟风的纯GPT式自回归架构路线而是坚持原创打造了GLM双向编码自回归融合的独特架构先天就具备长文本理解、低幻觉、强逻辑的优势为后续的技术迭代打下了坚实的基础。2022年智谱开源了千亿参数的GLM-130B模型成为亚洲唯一入选斯坦福全球主流大模型评测的产品同时通过量化技术实现了在消费级显卡上的流畅运行一举奠定了国内开源大模型生态的核心地位。从那时起智谱就把“技术自研”刻进了骨子里完成了全链路核心技术的自主可控实现了国产芯片的全栈适配从底层筑牢了技术安全与成本优化的根基。在大模型行业有一个颠扑不破的真理商业化的天花板永远是由模型的能力上限决定的。Anthropic能实现一年12倍的营收增长核心是Claude系列模型的能力持续逼近甚至部分超越GPT而智谱能拿到国内大模型收入第一的位置核心也是GLM系列模型的能力已经稳稳站在了全球第一梯队。过去一年智谱完成了从GLM-4.5到GLM-4.6、GLM-4.7再到GLM-5、GLM-5-Turbo的快速迭代保持着1-2个月一次基座升级的行业顶级节奏。更重要的是智谱完成了从知识导向到任务导向的根本性转型让GLM变成了一个能独立完成复杂任务的智能体。这个转型的核心就是AI Coding能力的突破。对于大模型来说编程能力是所有复杂任务能力的基础——能写好代码意味着模型具备了强逻辑、强规划、强工具调用的能力能把复杂的需求拆解成可执行的步骤最终交付可落地的结果。而Coding场景也是目前大模型商业化最成熟、付费意愿最强的场景Anthropic 70%-75% 的收入都来自代码生成相关的调用。智谱精准地抓住了这个核心基本盘。2026年2月发布的GLM-5模型更是实现了从Vibe Coding到Agentic Engineering的跨越式升级。在全球权威的编程基准测试中GLM-5拿下了SWE-bench-Verified 77.8分、Terminal Bench2.0 56.2分的成绩稳居开源模型第一的位置实际使用体验已经逼近Anthropic的旗舰模型Claude Opus 4.5。在全球权威的Artificial Analysis榜单中GLM-5位居全球第四、开源第一仅次于GPT、Claude和Gemini稳稳进入了全球AI第一梯队。更值得期待的是智谱还即将发布GLM-5.1。还提出了Token架构力TAC这份财报不仅是智谱上市后的首份成绩单更是智谱的一次全面重构。它用实打实的数据让整个行业重新认识了智谱也重新定义了大模型的价值衡量标准。过去几年整个大模型行业陷入了一个巨大的误区大家都在比谁的参数更大谁的跑分更高谁的价格更低但却很少有人去思考大模型的核心价值到底是什么跑分再高不能落地到真实场景不能帮企业和个人创造真金白银的经济价值就没有意义。正是基于这个判断智谱在这份财报里首次提出了Token架构力Token Architect Capability简称 TAC 的概念给出了一个可量化的AI价值三维框架TAC 调用智能的量 × 智能的质量 × 转化为经济价值的效率量企业和个人每天愿意调用多少Token愿意把多少任务、多大的工作量交给AI处理质这些Token是否来自足够聪明、可靠的模型能不能在复杂任务上稳定给出可交付的结果效率这些AI处理的任务能不能真正转化为可衡量的经济产出实现实实在在的降本增效。智谱判断未来组织和个人的核心竞争力将越来越取决于其TAC水平。而智谱要做的从来都不只是一个卖Token的模型厂商而是提升全社会TAC能力的基础设施给每一个企业、每一个开发者、每一个个体提供把智能转化为可交付经济成果的能力底座。这个概念的提出标志着中国大模型行业正式从 参数竞赛、跑分内卷、价格战泥潭进入了智能架构竞争的全新阶段。过去我们评估一个大模型公司看的是它的参数有多大融资有多少未来我们评估一个大模型公司要看的是它能帮客户提升多少TAC能帮客户把智能转化为多少实实在在的经济价值。而智谱的这份财报就是这个新时代的最好注脚。当整个行业都在靠烧钱换规模靠低价换流量的时候智谱已经走出了一条“技术突破→效果领先→定价权→规模化收入→利润→再投入技术”的健康商业闭环。它用这份财报证明了大模型是一个能真正创造价值、实现盈利的好生意中国大模型厂商也能走出一条属于自己的、和全球顶级玩家同台竞技的路。中国大模型行业的下半场终于从价格战的喧嚣里走回了技术和商业的正途。一键三连「点赞」「转发」「小心心」欢迎在评论区留下你的想法—完— 点亮星标 科技前沿进展每日见